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螺紋鋼強預期支撐價格

友發集團——上交所主板上市企業、連續16年位列中國企業500強    丨    2022.03.31    丨    1049
    

受全國多地疫情沖擊,當前階段鋼材終端需求較為疲弱,庫存去化不暢。不過,在穩增長預期強化、鋼廠復產放緩、成本相對堅挺等因素的支撐下,鋼材價格表現強勢,螺紋鋼主力10月合約運行中樞逐步上移。

短期來看,俄烏局勢緩和加劇市場波動,在樂觀預期驅動下,螺紋鋼期價仍有望維持偏強走勢,貼水修復以后上行阻力有所增大。拉長時間周期來看,市場將在強預期和弱現實之間博弈,隨著供應彈性恢復,需求實際復蘇力度成為關鍵。由于地產拿地、新開工等指標下滑幅度較大,政策調控放松后能否快速回暖的不確定性較大,基建對沖地產用鋼需求下行難度依然不小,警惕需求落地不及預期帶來的劇烈波動風險。

去庫較為緩慢

根據往年規律,3月中旬以后氣溫回升,需求將逐步迎來傳統旺季,采暖季結束后鋼廠也開始復產,供需呈現雙升局面,市場進入去庫存階段。從今年的情況來看,由于全國多地發生疫情,疊加地產企業資金面依然偏緊,終端需求回暖幅度有限,近兩周螺紋鋼的表觀消費量出現環比下滑。從供應方面來看,疫情對物流運輸造成較大影響,部分鋼廠因為原材料庫存偏緊被迫減產,供應回升節奏也有所放緩。不過,近期唐山等地開始有序解封,后期復產態勢有望延續。

疫情對供需兩端均產生沖擊,當前庫存去化較為緩慢,庫存總體水平不算太高。參考2020年疫情剛發生時的情形,今年的需求旺季并未消失,更多的是時間后移。當前階段市場對去庫持續性并未表現出太大擔憂,后期重點關注疫情控制以及需求回暖情況。

噸鋼利潤下滑

近年來,粗鋼產能總體趨于平穩,而根據“十四五”規劃,到2025年之前粗鋼產能只能減不能增。從產量方面來看,去年年初,有關部門提出壓減粗鋼產量,下半年產量下降過快對市場產生較大沖擊。今年政策上已經作出調整,強調不能搞運動式減碳,在經濟穩增長的大背景下,相關部門對今年粗鋼產量并未提出控制目標。

隨著行政性限產約束減弱,供應彈性逐漸恢復,噸鋼利潤中樞從高位大幅回落,當前已經處于近年來相對偏低水平,這也意味著成本對螺紋鋼價格的支撐逐漸增強。從結構上看,目前電爐成本相對較高,整體處于盈虧平衡位置,屬于邊際成本。由于廢鋼供應短期難以快速釋放,增值稅新政的實施抬高鋼廠廢鋼稅負成本,預計電爐成本將維持相對高位。

傳統基建托底

本輪螺紋鋼價格走強主要得益于政策穩增長改善需求前景預期,并在產業鏈上下游品種之間形成正反饋。而近期國內疫情形勢嚴峻,為實現全年5.5%的GDP增長目標,市場對穩增長的預期繼續強化。在消費疲弱、出口高位承壓的背景下,政策對投資的依賴程度將明顯上升,地產調控有望進一步放松,基建托底力度也將繼續加碼。螺紋鋼10月合約由于離交割期尚有半年以上時間,彈性相對較大,走勢也明顯偏強。

從地產行業來看,數據顯示,1—2月地產各項指標較去年年底已經明顯好轉,但是1—2月各指標占全年比例相對較低,高頻數據顯示地產目前銷售依然疲弱,復蘇持續性有待觀察??紤]到土地購置低迷壓制新開工,前幾年銷售較好透支未來增長潛力,面臨一定的均值回歸壓力,政策調控放松能否刺激地產行業顯著回暖尚存在較大的不確定性。

從基建方面來看,今年經濟工作穩字當頭,托底力度加碼,在去年專項債后置、今年專項債前置的背景下,上半年基建投資有望明顯回暖。從全年來看,地方政府資金面整體偏緊、隱性債務約束等將制約回暖空間,對沖地產需求下行難度依然不小。

綜合以上分析,穩增長預期強化對短期市場形成較強支撐,中線走勢仍需關注實際需求落地推進情況,去年年底螺紋鋼期價快速反彈,主要是對需求過于悲觀預期的修復,后期也需警惕需求預期過于樂觀引發的劇烈波動風險。

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